Опцион: суть, типы и основные понятия

Опцион — это контракт, который дает покупателю право, но не обязательство, купить или продать определенный актив по определенной цене или до определенной даты. Иными словами, опцион — это контракт, в котором предметом переговоров является не сам актив, а право превентивно продать или купить его. Подобно акциям или облигациям, опцион является ценной бумагой. Кроме того, опцион — это юридически обязывающий договор со строго определенными условиями и свойствами.

Суть выбора

Суть выбора заключается в возможности купить или продать базовый актив по определенной цене.

Типы опционов

На практике различают следующие виды опционов:

• по типу: колл-опционы или пут-опционы;
• по базовому активу: фьючерсы, акции, товары, валюты;
• по стилю: европейский опцион, американский опцион и азиатский опцион;
• по типу расчетов: опцион с премией или опцион без премии;
• опционы на оборотных рынках.

Типы опционов

Существует два основных типа опционов: Call и Put:

1. Опцион колл дает держателю опциона право купить актив по указанной цене в течение определенного периода времени. Это похоже на длинную позицию по акциям: покупатель опциона колл ожидает, что стоимость акции заметно вырастет до истечения срока действия опциона. Другими словами, колл-опцион дает одной из сторон контракта, называемой держателем опциона, право купить базовый актив в определенное время в будущем по фиксированной цене. Такой опцион называется колл-опцион.
2. Опцион пут дает держателю опциона право продать актив по указанной цене в течение определенного периода времени. Опцион пут похож на короткую позицию: в этом случае покупатель ожидает, что цена акции упадет до истечения срока действия опциона. Другими словами, опцион пут дает держателю опциона право продать базовый актив в определенную дату в будущем по фиксированной цене. Такой опцион называется опционом пут.

Обратите внимание, что для покупателя опциона право купить или продать актив не является обязательством, то есть держатель опциона не может использовать это право для покупки или продажи актива. Из этого определения опциона следует, что на рынке опционов всегда 4 игрока:

1. Покупатели опционов колл.
2. Продавцы колл-опционов.
3. Покупатели пут-опционов.
4. Продавцы опционов пут.

Опционы в зависимости от базового актива

В зависимости от вида базовых активов, различают следующие виды опционов:

• Товарный вариант. Это опцион, который дает покупателю опциона право купить или продать определенное количество товара по цене исполнения опциона до указанной даты.
• Опцион на акции. Это опцион на обыкновенные акции корпорации.
• Валютный опцион. Это опцион, который дает право купить или продать определенное количество иностранной валюты по определенной цене в течение определенного периода времени.
• Денежные опционы — это опционы на процентные ставки, опционы на ценные бумаги с фиксированным доходом.
• Индексный вариант. Это опцион, объект которого кратен определенному индексу фондового рынка.
• Вариант процентной ставки. Такой опцион должен быть оплачен заранее по определенной процентной ставке.
• Опцион на фьючерсный контракт. Это опцион, дающий право купить или продать фьючерсный контракт с определенным месяцем поставки и определенным базовым активом.

Стили опционов

Важной особенностью опционов является их стиль. Стиль может быть американским, европейским и азиатским:

1. Американский стиль – это опционный контракт, который держатель может исполнить в любой день до истечения срока его действия. То есть, если выкуп может быть совершен за все время до установленной даты, то опцион называется американским опционом.
2. Европейский стиль – это опционный контракт, который может быть исполнен только по истечении срока действия. То есть, если исполнение условий договора может происходить в определенный фиксированный день, который указан в договоре, то такой вариант считается европейским.
3. Азиатский стиль – это опцион, который исполняется по средневзвешенной цене за весь период действия опциона за все время с момента покупки.
4. Биржевые опционы чаще американские, внебиржевые – европейские и азиатские.

Варианты по типу расчетов

Для каждого уровня расчетов существует два типа опционов: премиальные и непремиальные. Опционы, по которым покупатель платит премию продавцу во время торговли, называются премиальными опционами.

Опционы по рынку обращения

В зависимости от рынка обращения различают два типа опционов: своп-опцион и внебиржевой опцион:

1. Своп-опционы — это стандартные своп-контракты. Для таких опционов биржа устанавливает спецификацию контракта. При заключении сделок участники оговаривают только размер опционной премии. Все остальные параметры и стандарты устанавливаются биржей.
2. Внебиржевые опционы не стандартизированы. Такие опционы заключаются на произвольных условиях, которые оговариваются участниками сделки.

Термины, которые нужно знать

Цена исполнения опциона

Цена, по которой базовый актив может быть куплен или продан, называется ценой исполнения опциона. Чтобы получить прибыль, цена должна быть выше цены исполнения колл-опциона или ниже пут-опциона. И сделка должна быть совершена до истечения срока действия опциона.

Котируемый опцион

Опционы, торгуемые на основных опционных биржах. Эти опционы имеют фиксированную цену исполнения и дату окончания. Каждый такой опцион состоит из ста акций определенной компании (также называемых «контрактом»).

Доходность

Есть три термина, которые используются при работе с опционами, они относятся к доходности. Опцион колл, цена базового актива которого выше цены исполнения, называется опционом «при деньгах» или «в деньгах». Следовательно, для опциона пут это обратная ситуация, когда цена актива ниже цены исполнения опциона. Другими словами, термин «при деньгах» означает, что продажа актива по контракту принесет прибыль. 

Термин «собственный счет» используется, когда продажа актива не приведет к какой-либо прибыли или убытку.

Термин «без денег» означает, что продажа актива приведет к убыткам.

Внутренняя стоимость опциона

Сумма опциона «в деньгах» называется «внутренней стоимостью» опциона.

Опционная премия

Для того чтобы иметь возможность заключить опционный договор, покупатель уплачивает продавцу определенную сумму — премию.

Полная стоимость опциона называется премией. По экономической сути премия — это плата за право совершить сделку в будущем. Величина премии обычно устанавливается в результате выравнивания спроса и предложения на рынке между покупателями и продавцами опционов. В идеале премия должна быть такой, чтобы продавец и покупатель ничего не выиграли и не потеряли.

Премия определяется такими факторами, как цена акции, цена исполнения опциона, время, оставшееся до истечения срока действия (временная стоимость), и ценовой диапазон, в котором цена изменяется с течением времени.

Опцион: что в нем указывается

В каждом контракте должны быть указаны следующие параметры контракта:

• стиль – американский или английский вариант;
• количество базового актива, подлежащего доставке при погашении;
• срок действия договора;
• дата истечения срока исполнения опциона;
• ценовые параметры: премия, расчетная цена, ценовые интервалы, возможность изменения цены;
• ограничения и другая необходимая информация.

Участники рынка опционов

В зависимости от типа позиции участников рынка опционов можно разделить на четыре типа:

• Покупатели и продавцы коллов.
• Покупатели и продавцы путов.

Покупателя (холдера) опциона обычно называют держателем, а продавца опциона — райтером. Между продавцом и покупателем есть существенная разница.

Владельцы обоих типов опционов (пут и колл) не обязаны покупать или продавать актив. Они имеют на это право, если захотят. Но продавцы опционов обязаны покупать или продавать. Они дали обещание и должны сдержать его, если противная сторона этого хочет.

Пример

Возьмем опционы на фьючерсы на акции Сбербанка, торгуемые на срочном рынке Московской биржи. Рассмотрим опционы на фьючерс SBRF-3.12. Примем, рыночная цена фьючерса 21 430 руб., цена одной обыкновенной акции Сбербанка 212,06 руб. Объем фьючерса 100 обыкновенных акций, объем опциона 1 фьючерс.

Опционы, торгуемые на фондовой бирже, называются опционами на акции. Для всех бирж опционов биржа предварительно устанавливает страйки и даты экспирации. Участники рынка могут только изменить цену. Полный набор опционов с одинаковым сроком истечения, но разными страйками называется серией. Доска опционов используется для отображения цен опционов одной серии.

Варианты «при деньгах» и “без денег”

Мы рассмотрели основы, связанные с опционами как таковыми. Теперь перейдем к понятиям, связанным с ценой опционов.

Цена опциона существенно зависит от того, находится ли опцион в деньгах или в настоящее время опцион вне денег. Также появляется термин «очень глубоко в деньгах»: опцион находится при деньгах, цена исполнения опциона сильно отличается от цены базового актива. Граница между опционами «в деньгах» и «глубоко в деньгах» довольно условна, что обычно означает, что опцион “глубоко в деньгах” имеет очень низкую вероятность того, что цена приблизится к цене исполнения в дату истечения. Также появляется термин «вариант, близкий к деньгам». В эту категорию попадают опционы с ценой исполнения, наиболее близкой к цене базового актива. Из-за близости страйка и цены актива, опцион, близкий к деньгам, во время торговли может стать как опционом в деньгах, так и опционом вне денег.

Опцион колл стоит при деньгах, если опцион исполнения меньше цены базового актива. Опцион колл считается вне денег, если цена исполнения опциона выше цены базового актива. В нашем примере колл-опционы со страйком 21 500 и выше находятся вне денег, а опционы со страйком 21 250 или меньше — в деньгах. Опционы глубоко в деньгах — это опционы со страйками 18 000 или меньше.

Опцион пут находится в деньгах, если цена исполнения опциона больше цены базового актива. Опцион пут находится вне денег, если исполнение опциона меньше, чем цена базового актива. В нашем примере пут-опционы со страйком 21 250 или меньше находятся вне денег, а пут-опционы со страйком 21 500 или выше — в деньгах. Опционы пут со страйком 23 000 и более можно считать опционами с очень большой прибылью.

Опционы колл и пут со страйками 21 250 и 21 500 можно считать опционами, близкими к деньгам.